L'adoption progressive de Bitcoin entraîne une demande pour de nouveaux instruments financiers différents, tels que les ETF Bitcoin. L’introduction de ces ETF apporte son lot de rebondissements à chaque cycle et suscite toute une série d’interrogations.

Dans cet article, nous explorons tout ce qu’il faut savoir sur les ETF Bitcoin. Nous abordons leur nature, les différents types d’ETF disponibles, leurs avantages et leurs inconvénients pour l'investisseur, ainsi que les répercussions potentielles de l’introduction d’un ETF Bitcoin Spot sur le marché.

Qu’est-ce qu’un ETF ?

ETF est l’acronyme de « Exchange Traded Fund », que l’on traduit généralement en français par « Fonds négocié en Bourse ». Un ETF est un type d'instrument financier dont l’objectif est de suivre le plus fidèlement possible la performance d’un indice boursier. Il fonctionne comme un fonds d'investissement traditionnel, à la différence près qu’il est coté en bourse et se négocie comme une action.

Concrètement, un ETF est constitué en regroupant un ou plusieurs actifs sous-jacents, tels que des actions, des obligations, des indices boursiers ou encore des matières premières. Par exemple, un ETF CAC 40 vise à reproduire l’évolution de la valeur de l’indice CAC 40, à la hausse comme à la baisse. Cet indice reflète lui-même la performance des 40 actions les plus importantes cotées à Euronext Paris. La société gestionnaire d’un ETF parvient à suivre l’indice en investissant dans les mêmes valeurs et dans les mêmes proportions que l'indice.

Pour l’investisseur, l’avantage principal d'un ETF est de permettre d'accéder à un portefeuille de titres diversifié, tout en procurant la flexibilité d'un échange sur le marché boursier. De plus, ce type de produit financier bénéficie souvent d’une liquidité élevée, c’est-à-dire qu’ils peuvent être achetés et vendus rapidement sur le marché. En contrepartie, la société gestionnaire d’un ETF prélève des frais sur les investissements de ses clients.

C’est quoi un ETF Bitcoin ?

Un ETF Bitcoin est un fonds coté en bourse, conçu soit pour suivre la performance du bitcoin, soit pour permettre une exposition à son écosystème. Comme les autres ETF, il offre aux investisseurs la possibilité de s'exposer à l'actif sous-jacent, le bitcoin, sans nécessiter un achat direct. Il existe néanmoins de nombreux types d’ETF Bitcoin différents et tous n’ont pas les mêmes performances.

Quels sont les différents types d’ETF Bitcoin ?

Le premier est l'ETF Bitcoin Spot. Il se distingue par sa simplicité, car il procure une exposition directe au prix actuel du BTC (ou « spot »). Dans ce cas, l'entreprise gérant l'ETF détient une quantité de bitcoins réels, en contrepartie des transactions effectuées sur les parts de son fonds. Cette méthode vise à refléter le plus fidèlement possible le prix du marché, tout en limitant le risque de contrepartie à l’entreprise qui gère l’ETF.

À ce jour, la SEC, qui est l’autorité des marchés financiers aux États-Unis (l’équivalent de l’AMF en France), n'a pas encore approuvé d'ETF Spot pour le bitcoin, principalement par crainte de manipulation de marché. Cependant, en 2023, nous avons assisté à une forte augmentation du nombre de ces demandes, avec des dates limites de validation qui approchent pour la SEC. La première décision attendue concerne la demande de 21Shares en partenariat avec ARK Invest, pour laquelle un verdict doit être rendu avant le 10 janvier 2024. Quant au Trust de BlackRock, qui est de fait un ETF Bitcoin Spot, la décision est attendue au plus tard pour le 15 mars 2024.

Dans le passé, la SEC avait déjà approuvé des Trusts (sans arbitrage possible, comme le GBTC) et des ETF Bitcoin Futures. Cet autre type d’ETF investit dans des contrats à terme sur le bitcoin, offrant ainsi une exposition indirecte via des dérivés financiers. Les ETF Bitcoin Futures présentent l'avantage d'une plus grande flexibilité et liquidité par rapport aux ETF Spot. Cependant, leur valeur peut s'écarter du prix réel du bitcoin, et ils peuvent donc avoir des différences de performances. Ils ont également des risques de contrepartie supplémentaires.

On distingue les ETF Bitcoin Futures classiques, visant à profiter de la hausse des prix, des ETF Bitcoin Short, permettant de spéculer sur la baisse des cours. Certains de ces ETF peuvent inclure un effet de levier, afin d’amplifier les variations de prix.

En plus de ces deux grandes catégories, il existe une multitude d'autres ETF permettant de s'exposer au bitcoin ou à son écosystème. Par exemple, les ETF Bitcoin Mining investissent dans des sociétés de minage cotées en bourse. Il existe aussi des ETF établis sur diverses cryptomonnaies. Enfin, il y a des ETF généralistes qui proposent un portefeuille diversifié avec des actions d'entreprises liées de près ou de loin à Bitcoin, telles que MicroStrategy, Block (anciennement Square), TSMC, ou encore Marathon Digital.

Quels sont les avantages et les inconvénients d’investir dans un ETF Bitcoin ?

Investir dans un ETF sur un marché classique offre de nombreux avantages, mais dans le cas d’un actif aussi spécifique que le bitcoin, ces intérêts peuvent être moins évidents pour l’investisseur particulier.

Les avantages des ETF par rapport à l'achat direct de vrais bitcoins se situent principalement dans les domaines réglementaire et fiscal. Certaines entreprises, ne pouvant détenir directement des bitcoins, peuvent grâce à un ETF s'exposer à cet actif sans enfreindre la loi. Pour d’autres sociétés, cela peut également faciliter la gestion comptable de l’exposition au bitcoin. De plus, selon les pays, un ETF pourrait offrir des avantages fiscaux par rapport à la détention directe de bitcoins. Par exemple, en France, les pertes sur les valeurs mobilières telles que les ETF peuvent être reportées sur l’exercice fiscal suivant, contrairement aux pertes sur les cryptos.

Cependant, ces quelques petits avantages sont contrebalancés par de nombreux inconvénients. Comparé à la détention directe de bitcoins sur une plateforme d'échange, l’utilisation d’un ETF implique des frais de gestion annuels, alors que ces dernières ne facturent généralement que le service d’achat et de vente. De plus, la contrepartie d'un ETF Bitcoin Spot repose souvent sur une société américaine, ne répondant pas aux mêmes normes qu'un PSAN en France. Pour un ETF Bitcoin Futures, le risque de contrepartie est encore plus élevé puisqu’il repose sur de nombreux dérivés financiers.

Par ailleurs, si l’on compare un ETF avec des bitcoins détenus sur un portefeuille en sécurisation autonome (self custody), alors les deux investissements n’ont strictement plus rien à voir. En gérant soi-même ses clés Bitcoin, on bénéficie pleinement des avantages de l’invention de Satoshi Nakamoto : liberté de stockage et de gestion, absence de risque de contrepartie et de réserve fractionnaire, protection de sa vie privée, et, avec un nœud Bitcoin, incensurabilité des transactions.

Oui, l’ETF Bitcoin a l’avantage d’être simple et accessible et il permet de s’exposer au bitcoin sans avoir besoin de le détenir. Mais de nos jours, il est de plus en plus facile d’acquérir du vrai bitcoin. De plus, la sécurisation autonome devient progressivement plus simple et moins risquée. Grâce à des innovations récentes telles que Miniscript, il est désormais possible d'utiliser des portefeuilles avec des clés de récupération et des blocages temporels, le tout intégré dans des interfaces utilisateurs conviviales. Ces améliorations diminuent considérablement les risques de perte et de vol pour l’utilisateur individuel, tout en garantissant tous les avantages de l'invention de Satoshi Nakamoto.

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Quels sont les enjeux derrière l’arrivée des ETF Bitcoin ?

Bien que l'introduction d'un ETF Bitcoin Spot ne soit pas forcément avantageuse pour l'investisseur particulier en France, cet événement pourrait avoir des répercussions significatives.

Dans les points positifs, si la SEC approuve un ETF Bitcoin Spot, cela conférerait une légitimité et une crédibilité accrues au bitcoin en tant qu'actif d'investissement, au-delà de son rôle de monnaie. L'implication de grandes sociétés de gestion de fonds telles que BlackRock, Invesco, VanEck, ou WisdomTree, pourrait renforcer la confiance des investisseurs, notamment institutionnels.

De plus, un ETF Bitcoin Spot rendrait le bitcoin plus accessible, élargissant ainsi la base d'investisseurs en incluant ceux réticents à l'investissement direct dans la cryptomonnaie. Cela pourrait augmenter la demande et, potentiellement, le prix du bitcoin. L'entrée de grands acteurs comme BlackRock pourrait aussi contribuer à la stabilisation du marché, favorisant à terme une adoption plus large du bitcoin comme monnaie dans la vie courante.

Cependant, des effets négatifs sont aussi possibles. À court terme, un afflux soudain de capitaux pourrait entraîner une augmentation de la volatilité. L'entrée de grands acteurs financiers pourrait également induire à une concentration des capitaux, augmentant les risques de manipulation et d'influence sur le développement du protocole.

Enfin, une croissance importante du marché pourrait inquiéter les régulateurs, engendrant une surveillance accrue et potentiellement des régulations encore plus restrictives, affectant la liberté et l'innovation dans l'écosystème. Plus largement, l'implication croissante des institutions financières traditionnelles représente évidemment une dilution de l’idéal cypherpunk original et des valeurs qu’il incarne. C’est pourquoi il est crucial de continuer à s’instruire sur le fonctionnement technique de Bitcoin et d'apprendre à l'utiliser de manière libre et indépendante.

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Conclusion

Un ETF Bitcoin est un instrument financier conçu pour procurer une exposition, directe ou indirecte, au cours du BTC. Il peut se décliner en une multitude de formes, parmi lesquelles les ETF Spot et Futures. Les ETF Spot cherchent à répliquer le cours en détenant directement du bitcoin, tandis que les ETF Futures le font via des contrats à terme. De plus, il existe des ETF thématiques liés au Bitcoin, qui investissent dans des actions d'entreprises de minage ou d'autres sociétés plus ou moins liées au protocole. À ce jour, bien qu'il existe une variété d'ETF Bitcoin déjà accessibles, aucun ETF Spot n'a encore reçu l'approbation de la SEC.

La probable introduction des ETF Bitcoin Spot soulève diverses interrogations. D'un côté, ils pourraient améliorer l'accessibilité et la légitimité de Bitcoin, favorisant ainsi son adoption par un public plus large. De l'autre, ils pourraient introduire des dynamiques de marché complexes et des enjeux réglementaires susceptibles d'affecter l'écosystème.

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